Trang chủ Phân Tích Tương lai hay giả tưởng: Nền kinh tế thực sự của Yield...

Tương lai hay giả tưởng: Nền kinh tế thực sự của Yield Farming

Trong phần phân tích thị trường gần đây của chúng tôi, chúng tôi có thảo luận về tính thanh khoản, việc tạo ra giá trị và điều quái quỷ gì đang xảy ra trong vùng đất kỳ diệu của yield farming. Hãy cùng nhau bàn luận kĩ hơn nhé.

Có rất nhiều thuật ngữ dành riêng cho DeFi mà chúng ta cần phải học để có thể vén bức màn trên DeFi. Tại trung tâm của nó, cơn sốt hiện tại được thúc đẩy bởi sự ra đời của hai loại token:
– Pool token
– Reward token
Pool token chịu trách nhiệm cho phần lớn sự bùng nổ của Total Value Locked (Tổng giá trị bị khóa) của DeFi (còn gọi là TVL), một số liệu được biết đến rộng rãi như là Open Interest (lợi nhuận mở) của DeFi. Reward token chịu trách nhiệm cho sky-high returns (lợi nhuận cao ngất trời) mà các dự án DeFi tạo ra.

Làm thế nào để các token này đạt được cả hai điều đó chỉ trong vài tháng? Chúng được sử dụng để làm gì? Chúng có thực sự đại diện cho một mô hình mới của DeFi không? Để trả lời những câu hỏi này, hãy quay lại thời điểm khi Compound có khoảng 100 triệu đô cho vay vào bất kỳ ngày nào, còn Aave chỉ vài triệu đô và Uniswap đã phá vỡ $100k khối lượng giao dịch hàng ngày.

cTokens hay tổ tiên của pool token
Khái niệm pool token được triển khai lần đầu tiên từ hai năm trước khi thành viên tại Compound có một ý tưởng tuyệt vời: họ sẽ mã hóa việc tham gia vào bất kỳ pool cho vay nào của Compound. Đây là cách thức hoạt động:

– Alice sở hữu 100 DAI.
– Alice nhận thấy pool cho vay DAI trên Compound đang trả 12% APR.
– Alice gửi 100 DAI vào nhóm cho vay Compund DAI.
– Alice nhận được 100 cDAI, một pool token, cho khoản tiền gửi trên

Bây giờ hãy xem xét mối quan hệ giữa DAI và cDAI. Vào ngày ra mắt, cDAI / DAI = 1,00. Tuy nhiên, sau 1 tháng, cDAI / DAI = 1,01 (bỏ qua hiệu ứng kép). Và sau 1 năm, cDAI / DAI = 1,12. Điều này hoạt động giống như zero-coupon bond (trái phiếu zero-coupon), giá của nó hội tụ một cách không ổn định về 100% khi nó gần hết hạn. Tương tự, mua cDAI thay vì DAI cho phép nhà đầu tư kiếm được lãi suất DAI của Compound mà không cần phải tương tác với Compound. Nhưng nó có một tác dụng khác ít rõ ràng hơn vào thời điểm đó: nó cho phép DeFi tạo TVL.

Thật vậy, giả sử một giao thức khác (ví dụ Aave) sẽ chấp nhận cDAI dưới dạng tiền gửi và cung cấp cho Alice pool token được mã hóa của cô ấy (giả sử aDAI) để đổi lấy khoản tiền gửi đó, thì chúng ta sẽ có 100 DAI của Alice được biểu thị là 100 cDAI + 100 aDAI, tức là tổng cộng “giá trị” bị khóa trị giá $200. Bất kỳ giao thức mới nào đều có xu hướng chấp nhận các pool token của tất cả các giao thức khác, tức là bất kỳ giao thức mới nào cũng có khả năng tăng TVL của DeFi lên 100%. Nhận định đơn giản này cần giải thích khá dài:

TVL bằng ETH của DeFi

Tôi biết bạn đang nghĩ gì: có tiềm năng, TVL của DeFi có thể tăng 100% mỗi khi giao thức mới ra mắt, nhưng điều này giả định rằng những người tham gia đổ tất cả pool token của họ vào mọi giao thức mới xuất hiện. Đó rõ ràng không phải là một kịch bản thực tế! Quay trở lại ví dụ về Aave của chúng tôi, Aave có thể khởi chạy cDAI lending pool, nhưng tại sao mọi người lại đi vay cDAI khi DAI thanh khoản tốt và hữu ích hơn nhiều? Nếu không có người đi vay, thì lãi suất sẽ là 0%, vì vậy người cho vay sẽ có không có động cơ nào để gửi cDAI của họ với Aave. Trừ khi có các động cơ khác để tham gia vào một pool đúng không?

Chúng ta cùng đến với Reward token.

Reward token hoặc airdrop của DeFi
Reward token là gì, chúng hoạt động như thế nào và chúng có liên quan như thế nào đến Pool token?
Reward token được triển khai đầu tiên bởi…bạn đoán xem, Compound. Đầu năm nay, Compound đã thông báo sẽ hoàn toàn phi tập trung hóa và cho phép cộng đồng quyết định các quy tắc của giao thức. Tài sản nào cần thêm, cần có tài sản thế chấp nào, động thái lãi suất sẽ như thế nào; tất cả các câu hỏi này sẽ do cộng đồng Compound quyết định thông qua token quản trị: COMP. Token COMP đó sẽ được airdrop cho người dùng tùy thuộc vào việc họ tham gia vào các pool cho vay khác nhau của Compound. Người dùng càng đóng góp nhiều tài sản vào 1 pool, họ càng có thể claim nhiều COMP hơn (để tìm hiểu sâu hơn về vấn đề này, hãy xem Bản tin cập nhật thị trường này) và người dùng càng có được nhiều quyền biểu quyết hơn.

Câu chuyện bắt đầu trở nên thực sự thú vị khi COMP lên sàn. COMP / USD tăng vọt từ $15 lên $300 trong những ngày đầu tiên niêm yết, biến đội ngũ Compound trở thành những triệu phú chỉ sau một đêm. Tất nhiên, thành công này đã gây chú ý đáng kể, những giao thức DeFi nổi tiếng đã lần lượt thông báo ý định khởi chạy token quản trị của riêng họ. Câu chuyện ít nhiều giống nhau:

1. Khóa token của bạn trong Protocol X, ví dụ:

  • Aave
  • Compound
  • Balancer
  • Curv
  • yearn.finance
  • Uniswap

2. Nhận pool token (hay còn gọi là LP tokens, hoặc liquidity provider tokens) cho phần bạn gửi vào:

  • Aave: aTokens
  • Compound : cTokens
  • Balancer: BPT
  • Curv: [pool name] Curve tokens
  • Yearn.finance: yTokens
  • Uniswap: UNI-V2-LP

3. Nhận reward tokens (bạn gửi vào càng nhiều, bạn càng nhận được nhiều reward tokens):

  • Aave: AAVE (chưa khởi chạy)
  • Compound: COMP
  • Balancer: BAL
  • Curv: CRV
  • Yearn.finance: YFI

Hãy nhớ rằng hầu hết các giao thức đều chấp nhận pool token VÀ reward token của các giao thức khác dưới dạng tiền gửi vào pool của chúng. Ví dụ, SushiSwap:

Lợi nhuận phần trăm hàng năm được công bố không bị ảnh hưởng bởi các khoản phí mà pool này tạo ra: hầu hết được tạo ra bởi việc airdrop các token SUSHI được trả cho việc khóa token pool Uniswap đó.

Ảnh hưởng đến pool Uniswap đó ngay lập tức:

Pool Uniswap ETH-USDT đã tăng 25 lần trong một đêm khi nhóm “nông dân” DeFi cố gắng tối đa hóa các đợt airdrop SUSHI của họ. Tại sao họ lại theo đuổi SUSHI, một token hai ngày tuổi? Đây là mấu chốt của việc này: SUSHI sẽ chỉ thu hút người gửi tiền nếu giá của nó được coi là hấp dẫn ngay từ đầu. Những người sở hữu SUSHI sớm có thể mở một thị trường (ví dụ như pool) trên Uniswap và xác định giá của nó bằng cách thay đổi số lượng ngoại tệ mà họ sẽ gửi.

Ví dụ: nếu tôi là người dùng đầu tiên mở pool SUSHI-ETH và tôi gửi 1 SUSHI và 1 ETH, thì 1 SUSHI = $ 430.

Từ đó, đó là vòng lặp lòng tham vô cùng phổ biến: giá tăng, tôi nên mua nhiều hơn, vì vậy giá lại tăng …

Khi tôi viết những dòng này, các giao thức mới đang xuất hiện từng ngày và tại sao lại không? Mã nguồn mở có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể sao chép một giao thức hiện có, gán một cái tên hấp dẫn mới vào và hy vọng sẽ được chú ý.

Điều này có bền vững không?
Không thể phủ nhận DeFi đang phát triển, nhưng sức hấp dẫn mới được tìm thấy của nó không dựa trên các ứng dụng cách tân hoặc tiếp cận số lượng lớn người dùng không gửi ngân hàng. Thay vào đó, nó được hỗ trợ bởi các đợt airdrop liên tục của token, giá trị cốt lõi của nó – quản trị – rất khó đo lường, do đó nó dễ bị thổi phồng. Cuối cùng, chúng tôi đã xem xét những rủi ro đi kèm khi tham gia vào các nhóm như vậy, nhưng những rủi ro đó rất thực tế, và thường bị phớt lờ. Chúng tôi sẽ tìm hiểu sâu hơn về chủ đề đó trong Bản tin cập nhật thị trường tiếp theo.

Theo coinlist